Kanskje følte den europeiske sentralbanksjefen Mario Draghi seg litt som Thomas Wassberg etter at han i forrige uke skuffet markedet. Forventningene var i overkant store før rentemøtet, særlig etter at "Super-Mario" for litt over en uke siden uttalte at han vil gjøre alt for å redde euroen. Eller mer presist; at ECB var "ready to do whatever it takes" for å bevare euroen. Og videre, for virkelig å bli trodd: "Believe me, it will be enough".

Etter rentemøtet på torsdag antydet Draghi at sentralbanken kan starte opp igjen med støttekjøp av statsgjeld utstedt av de mest utsatte nasjonene. Kilder i den europeiske sentralbanken hadde sagt til Bloomberg News at Draghi planlegger å bruke eurosonens krisefond (EFSF/ESM) til å refinansiere gjelden i de utsatte medlemslandene, samtidig som ECB forsterker effekten ved å gjøre støttekjøp i annenhåndsmarkedet. Han sa videre at sentralbanken kunne treffe ytterligere ikke-standardiserte tiltak og at den ville bruke de kommende ukene til å utforme disse. Men dette var åpenbart ikke godt nok for markedet, særlig ikke for de kortsiktige spekulantene som hadde tatt store posisjoner i rentemarkedet i påvente av nye tiltak som skulle redusere spanske renter. Som en megler i en amerikansk bank skrev i en kommentar: "My fixed income colleagues are sooooo disappointed with Draghi after what he delivered yesterday. After comments from last week they expected large bond purchases, LTRO and QE worth trillions..."

Sentralbanken prøver så godt den kan å gå en femmil i trøstesløse forhold, men den forstår at det ikke er noen enkel løsning på problemene. Sentralbanken krever at de medlemslandene som har store budsjettunderskudd gjennomfører innstramninger før de får nye lån. Dette fører igjen til lavere vekst, uro og økt arbeidsledighet. Slike innstramninger vil ikke være populære, men kanskje nødvendige. Deretter må sentralbanken overbevise markedet om at euroen vil bestå og at exit fra euro ikke er et alternativ for de mest utsatte medlemslandene. Dette vil kunne føre til lavere renter for disse landene. Så må det ordnes opp i balansene til bankene, slik at de igjen kan låne hverandre penger. Det er oppskriften. Men resultatet blir ikke alltid som oppskriften lyder.

Europa står foran en utfordrende tid og vil gjennomgå store forandringer som vil oppleves som smertefull for mange. Men kanskje vil Europa til slutt komme styrket ut av krisen. Spørsmålene vil likevel komme om hvordan og da vil kanskje Draghi trenge å låne et sitat fra en annen svensk skiløper, Ingemar Stenmark, som svarte slik da en ivrig journalist ville vite hvordan Ingemar analyserte løypen før rennet: "Hä löns int förklar för dem som int begrip".

Jarle Sjo
Investeringsdirektør